事件:
   
公司公告,控股子公司德国继峰(持股80%)申请公司对全球宝马予其定点的三个项目提供不超过400万欧元的担保。
   
点评:
   
即将开启全球供应新征程,迎来海外市场持续放量。海外营收目前仍由国内工厂贡献,主要为扶手、支杆产品,2016年在总营收中的占比为12%。但公司2014年已在捷克设立工厂,经过两年持续建设,预计2017年可开始量产,2018年逐步上量。捷克工厂目前主要面向欧系品牌,已有大众、宝马、捷豹路虎、奥迪、奔驰等车企的充沛订单。本次公布的3个宝马定点项目总产值预计1.1亿欧元,约8.7亿RMB。除了这次担保的400万欧元,6月公司还为捷克工厂担保了600万欧元以满足其扩大生产的资金需求。我们预计公司凭借领先的研发、量产、成本管控能力,未来海外市场的拓展将势如破竹,当前在手订单已是证明。同时随捷克工厂逐步投产,海外市场的放量也即将开启。
   
产品实力卓群,配套宝马8系进入超高端领域。这次公布的宝马定点项目包括:
   
1)欧洲宝马1系、2系GranCoupe的头枕;2)欧洲宝马8系的扶手;3)欧洲宝马3系和南非宝马X3的扶手。产品品类上,不仅包括过去出口的扶手,还包括头枕。产品级别上,不仅有中端的1系、2系、3系,还有超高端的8系。豪华车主机厂的充分认可验证了公司卓群的产品研发、设计、量产能力,也标志着公司海外业务多层次尤其高端产品的突破。
   
短中长期成长性皆强的优质汽车座椅配件领军企业。短期来看,公司汽车座椅头枕、扶手、支杆业务成熟,客户优质且利润率高(毛利率35%+、净利率17%+),并将持续受益于一汽大众新品周期和强自主的快速成长。中期来看,海外市场即将逐渐迎来捷克工厂订单放量以及新单开拓。长期来看,公司牵手全球汽车座椅龙头GRAMMER和中车,将打开新增长空间。其中,公司第二大股东持续增持GRAMMER股份,比例已达20.01%,未来在座椅配件、商用车座椅系统、管理能效等条线的强强联合有望达成。同时,公司积极推动与中车的合作,进一步拓展轨道交通座椅业务。与GRAMMER、中车的合作有望推动公司逐渐成为汽车座舱系统化集成商。
   
投资建议:
   
公司是国内领先的汽车座椅配件商,主业优质稳定,短期将持续受益于吉利、广汽传祺等强自主车企的销量快速增长,以及2018年一汽大众新品周期到来,中期海外市场即将放量,长期与GRAMMER、中车的合作有望打开新增长空间,推动公司逐渐成为座舱系统化集成商。预计公司2017/18年净利分别+24%/+31%,达到3.1亿/4.0亿元,EPS分别为0.49元/0.64元,对应当前PE仅23X/18X,维持“买入”评级。
   
风险提示:国内乘用车市场走弱,汇率大幅波动,与中车绿脉合作进程较慢,与GRAMMER的合作进程较慢。