收入下降幅度好于行业,海外业务稳步增长
   
由于上游主机厂销售收入减少,公司收入出现下滑,但下滑幅度好于行业水平。公司上半年实现营收10.00亿元,同比下降5.68%,归母净利润1.15亿元,同比下降20.62%,其中Q2营收和归母净利润分别为4.89亿元和5583.37万元,同比下降11.22%和16.34%。上半年一汽四环继峰营业收入为3.54亿元,同比增长7.25%;德国继峰营业收入为1.34亿元,同比增长21.43%,海外业务收入稳步增长。
   
毛利率水平环比改善,管理费用拖累短期利润
   
上半年公司销售毛利率水平稳中有升,达到32.63%,较去年同期上升0.54pct,其中Q2毛利率为33.34%,较去年同期上升2.80pct,环比上升1.39pct。公司上半年期间费用率为18.46%,同比上升4.29pct,主要原因为重组费用及海外人员工资导致管理费用增长较快,管理费用率较去年同期上升3.92pct;销售费用率、研发费用率、财务费用率基本平稳,分别下降0.14pct、上升0.52pct、下降0.01pct。
   
收购格拉默获得批文,布局中控及商用车座椅业务
   
公司拟间接收购格拉默多数股权,目前已获证监会批文。格拉默业务覆盖乘用车内饰及商用车座椅系统,主要客户包括大众、戴姆勒、宝马、菲亚特克莱斯勒、通用等,2018年营业收入达到164.14亿元,归母净利润达到4.41亿元。通过对格拉默的收购,公司将利用其技术和渠道有效布局中控和商用车座椅等业务,打开新的成长空间。
   
投资建议
   
预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润2.84亿元、3.39亿元、4.03亿元,对应EPS为0.44元、0.53元、0.63元,PE为17倍、14倍、12倍,维持“增持”评级。
   
风险提示
   
汽车销量不及预期的风险;原材料价格上涨的风险;海外市场拓展不及预期的风险;新业务布局进展不及预期的风险等。